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“涌金系”以做法人股起家

发布时间:2018-10-28

  “不能说现在的‘涌金系’落寞了,只能说当年老魏掌控时锋芒太盛。”作为纵横资本市场数十年的投资人士,谈及“涌金系”这一资本派系,老万似乎有些惋惜,“毕竟,失去了老魏这一灵魂人物后,涌金也一下子失去了很多资源”。

  2008年,“涌金系”创始人魏东离世后,遗孀陈金霞接管这一庞大的资本帝国。十年过去了,“涌金系”虽然依旧低调,但却不再锋芒。

  今年以来,“涌金系”数次进入公众视线,可并没有给资本市场留下印象深刻的谈资。如今的涌金更像守业者。

  9月下旬,金刚线龙头企业长沙岱勒新材料科技股份有限公司(下称岱勒新材,300700.SZ)发布公告称,该公司股东上海祥禾股权投资合伙企业(有限合伙)(下称上海祥禾)、上海祥禾泓安股权投资合伙企业(有限合伙)(下称祥禾泓安)、上海鸿华股权投资合伙企业(有限合伙)(下称上海鸿华)计划在未来半年内减持手中所有持股,合计持股数量为844.20万股,占总股本比例约为10.25%。若以9月28日的收盘价为参考,这批股份的总市值接近2.26亿元。

  这次清仓式减持主体上海祥禾、祥禾泓安、上海鸿华的实际控制人均指向陈金霞——“涌金系”现任掌门人。

  7月份,沪江教育科技(上海)股份有限公司(下称沪江教育)赴港IPO时,就将“涌金系”的掌门人陈金霞拉回公众视线日,港交所披露了沪江教育的招股说明书。股权结构显示,陈金霞持股沪江教育7119.40万股股份,占总股本比例为14.24%,为该公司第二大股东。

  陈金霞今年的另一次“现身”也与港股公司有关。5月28日,港股上市公司北青传媒(发生重要股东股份买卖。陈金霞将通过北京知金科技投资有限公司(下称知金科技投资)间接持有的北青传媒全部736.70万股股份清仓出售,套现金额约0.18亿元。

  而“涌金系”今年最高调的一次动作,则是受让上海凯利泰医疗科技股份有限公司(下称凯利泰,300326.SZ)。今年2月初,“涌金系”以战略投资者的身份上位凯利泰第一大股东。

  1月28日,凯利泰宣布停牌筹划引入战投事宜。两周之后,战投身份揭晓:该公司ULTRA TEMPO LIMITED、永星兴业有限公司等多位股东以8.90元/股的价格,向涌金投资控股有限公司(下称涌金投资)转让5010.00万股股份,占总股本的比例为7.00%。

  斥资近4.46亿元后,“涌金系”成为凯利泰第一大股东——涌金投资及其一致行动人宁波鼎亮翊翔股权投资中心(有限合伙)、沈静合计持有凯利泰6973.21万股股份,占总股本的比例为9.74%。

  由于凯利泰隶属医疗器械行业,这一行业属性,使人很容易联想到“涌金系”此前操盘的九芝堂(000989.SZ)。于是,“再造九芝堂”一度成为资本市场的期待。

  对于此次入主,涌金投资也称,“将积极参与上市公司治理机构决策,改善上市公司资产负债结构,优化上市公司的业务构成,提升上市公司资产质量、盈利能力与现金流状况,实现上市公司股东权益的保值增值。”

  四个月后,凯利泰开展了“涌金系”入主后的第一次并购。6月4日晚间,凯利泰发布公告称,其拟通过全资子公司或旗下特殊的目的公司以协议受让方式,斥资4.95亿元,收购美国骨科设备企业Elliquence, LLC,迈出海外并购的第一步。

  中金公司当晚很快跟进发布研报,称这次交易将进一步丰富凯利泰骨科领域产品布局。值得一提的是,在这份研报中,中金公司还认为,凯利泰“股权机制理顺后,内生改善外延启动”。并且,在6月7日的研报中,中金公司表示,凯利泰“董事会今年有望重组,在增加涌金战投董事会席位后,进一步确立领导核心,公司管理将迎来一次重生”。

  遗憾的是,有关凯利泰董事会重组的迹象至今仍未显现。截至目前,除了一位独立董事和负责薪酬与考核的董事离职外,凯利泰尚未出现核心董事会和高管团队成员离职信息。且眼下,凯利泰的股权结构依旧相对分散,该公司实际控制人之位至今仍然空缺。

  这与16年前“涌金系”上位九芝堂时的情景所有出入。2002年1月底,“涌金系”并购九芝堂,9月,“涌金系”人员相继涌入九芝堂董事会和高管团队,把控核心职位。

  “或许是之前九芝堂失败的管理经历,让现在的‘涌金系’对亲自上阵一事有所忌惮。”一位不愿具名的投资人士告诉界面新闻记者。

  截至9月28日收盘,凯利泰的股价报收9.65元/股,参照半年前的受让价格,涌金投资的浮盈不足4000万元。

  中金公司最新的研报也从侧面说明,市场此前对凯利泰过于乐观。在9月24日的研报中,该机构将凯利泰的目标价由先前的14.00元/股,下调至12.50元/股,降幅为11%。其还提示该公司存在“并购整合风险”。

  在一些业内人士看来,“涌金系”今年的资本运作并无要“掀起滔天巨浪”之意。国内某金融研究所的负责人对此分析认为,“涌金系”今年的举动,还是财务投资为主要目的,以实现资产增值。“如今的‘涌金系’应该更稳健了”。

  陈金霞掌控的“涌金系”运作十年以来,不断退出多家上市公司,给资本市场留下的印象是不断做减法。实际上,单从目前“涌金系”所控制和参股的上市公司数量上而言,的确大不如前。

  根据媒体早年报道,“涌金系”于2012年控制或参股的A股上市公司数量达到历史顶峰,为13家,包括大华股份(002236.SZ)、会稽山(601579.SH)、康得新(002450.SZ)、赛轮股份(601058.SH,现更名赛轮金宇)等。

  但截至今年上半年,“涌金系”直接控制或参股的A股上市公司数量仅剩6家:国金证券(600109.SH)、岱勒新材、凯利泰、软控股份(002073.SZ)、能科股份(603859.SH)、东晶电子(002199.SZ)。以9月28日的收盘价为参考,上述6家公司合计持股市值约71亿元。

  上海一位私募人士对界面新闻记者回忆,“涌金系”以做法人股起家,早年偏爱“医药+金融”的投资布局,纵横资本市场。“但国金证券的动荡以及九芝堂运作并不成功后,现在的涌金可能只是单纯地回归PE投资了。”

  如今,“涌金系”实际控制的上市公司平台仅剩国金证券。该公司股权结构显示,截至今年6月底,陈金霞通过长沙涌金(集团)有限公司、涌金投资合计持有国金证券约8.29亿股股份,占总股本的比例为27.43%。这一持股比例较“涌金系”早年最高超40%的持股比例数据而言,已然大幅缩水。

  一份媒体2008年总结魏东时代“涌金系”股权架构图显示,彼时,“涌金系”的核心资本运作平台有7家,分别为北京涌金财经顾问有限公司(下称涌金财经)、知金科技投资、涌金实业(集团)有限公司、上海纳米创业投资有限公司(下称纳米创投)、涌金投资、上海涌金实业有限公司。

  但如今,已有昔日主力退出历史舞台。界面新闻记者通过企业信息查询平台启信宝发现,涌金财经目前处于吊销状态,营业期限于2014年4月7日终止,该公司曾位列酒鬼酒(000799.SZ)第二大股东。

  此外,“涌金系”中多家在2008年前成立的股权投资企业、实业公司相继注销,包括上海涌金懿德投资中心(有限合伙)、湖南银杉置业有限公司、湖南唐境置业有限公司、上海涌金房地产开发有限公司、上海慧潮共进投资有限公司等。

  不过,“涌金系”在保留魏东时代核心资本运作平台的前提之下,近五年内(2013-2017)设立了大量的股权投资企业,使得“涌金系”资本运作结构有所扩容。

  对此,界面新闻记者结合启信宝梳理了如今“涌金系”的主要股权架构图后发现,其在纳米创投、涌金投资这一级投资平台下,于近些年来设立了诸多股权投资企业(橙色部分)。值得一提的是,其更是活用了国金证券这一平台。

  这些如雨后春笋般破土而出的投资平台,预示着陈金霞掌控的“涌金系”正在烙印自己的特色。

  今年以来,“涌金系”给资本市场留下的印象仍是不断从各家上市公司大股东之列退出,比如已经清仓抛售的北青传媒、即将清仓抛售的岱勒新材,还有正在逐步撤退的能科股份。这些上市公司均是“涌金系”以IPO方式退出的PE项目,投资回报率颇丰。

  以岱勒新材为例,参考9月28日收盘价,“涌金系”旗下三家股权投资企业合计持股市值为2.26亿元。对照认缴出资额,“涌金系”浮盈或超过2亿元。

  纵观早期“涌金系”的资本运作案例不难发现,彼时的“涌金系”虽具备PE投资属性,但其又不满足于此,于是便有后来的强势介入九芝堂以及千金药业(600479.SH)生产经营。

  可受到投资环境变化、灵魂人物离世、人才流失等内外因素的影响,陈金霞于2008年接手“涌金系”后“断臂求生”,重新聚焦PE业务。

  上述“涌金系”主要资本运作平台结构图显示,陈金霞近些年来频频利用旗下企业设立更多曾经的投资平台。这些投资平台不断现身在各种初创型或成长型企业的股东之列。根据界面新闻记者的不完全统计,仅2010年后,“涌金系”先后投资过北京踏歌时代网络技术有限公司、沪江教育、力合科技(湖南)股份有限公司(下称力合科技)、星飞网络科技(上海)有限公司、无锡华云数据技术服务有限公司(下称华云数据)等多家重量级公司。

  这其中,沪江教育今年7月在港交所发布招股说明书,力合科技在今年6月转战创业板IPO,华云数据也已经宣布备战IPO。这意味着,一旦上述企业成功上市,“涌金系”又将开启一波财富收割潮。

  近些年来,“涌金系”押中了不少成功IPO的PE项目,例如万里石(002785.SZ)、华懋科技(603306.SZ)、通宇通讯(002792.SZ)等。但值得一提的是,“涌金系”也有一些项目折戟,例如隆基电磁IPO终止、力合科技去年闯关IPO失败。

  值得注意的是,陈金霞本人先后直接出资成为苏州夏启宝寿九鼎医药投资中心(有限合伙)、杭州险峰投资合伙企业(有限合伙)、深圳安信乾能股权投资基金合伙企业(有限合伙)的股东,分别与九鼎投资(600053.SH)等投资界企业合作。

  今年一季度,福布斯发布的《2018福布斯全球亿万富豪榜》显示,陈金霞的财富值达到了24亿美元,较去年增加近10亿元人民币。